从俏江南到大娘水饺，为啥这些餐企融资后问题不断？

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“煮坏”的大娘水饺

春节前，大娘水饺创始人吴国强的一封《致全体大娘人的公开信》与顶级投资机构CVC一起火了。

与俏江南张兰的发家故事大体类似。吴国强曾经是一位在青海插队的知青，在常州日报做过3年记者，90年代初从政府机关辞职下海创业。1996年，吴国强将一家日营业额只有200多元，一个月要亏损1万多元的小餐馆改名为大娘水饺，用近二十年时间做成了中式快餐行业领军企业。

大娘水饺先后吸引了IDG、鼎晖国际、摩根士丹利、今日资本等知名投资公司前来洽谈投资，吴国强起初对资本并不感冒，甚至有些排斥。直到2013年，大娘水饺与CVC“联姻”，CVC拿下控股权，而吴国强则保留部分股份，成为公司的个人股东。

在吴国强交出控股权之后，CVC引入职业经理人，第一任CEO由台湾人黄再德担任。黄再德，2004年进入中国百胜餐饮集团，曾先后担任必胜客和肯德基的品牌企划副总裁，带领这两个品牌的企划团队打造了最成功的西式餐饮品牌。然而，他没有坚持到底，有了第二任CEO——李传章，履历不详。

即使交出了控股权，大娘水饺依然是吴国强割舍不掉的牵挂，否则，也不会主动请缨参加大娘水饺2015年—2016年年会。然而，不愉快就是这么发生了，吴国强被挡在了门外。

正如大娘水饺创始人吴国强在公开信中所言：“再说我一个60几岁的老人，你们这么对待我是否过分?”只能说，格局不够。

强硬的CVC

公开资料显示，CVC管理资产规模达600亿美元，是一家不折不扣的大基金。在欧洲，其共发行了六期基金，其中，第六期基金规模为110亿欧元(约合150亿美元)。

真正在中国内地投资，大概是在CVC进入亚洲市场的11年后(2010年)。这一年，CVC成立了北京办事处。其管理的第三期亚洲基金(规模约40亿美元)开始投资了大娘水饺和启德教育等。并以6000万美元撬动3亿美金，拿到俏江南82.7%的控股权。

CVC在欧洲多倾向控股式投资，当然也希望把这一逻辑带到中国。2012年，梁伯韬正式出任CVC大中华区主席，CVC大中华区的投资风格也更显示出中西文化的混合体。在欧洲，CVC主要进行BUYOUT式的收购——以低价购买公司，并通过机制改善或换掉管理层，重整企业以期提升价值。

但相较欧洲，在中国做控股型收购还有很多压力的。首先是很难换掉管理层，这样CVC的长项——财务管理、资本运作和战略投资就很难发挥。因为，创始人对公司的影响力，并不因为成为小股东而减少，往往很难建立起规范的公司治理架构，而如果没有完善的职业经理人市场与成熟的激励制度，失败成为必然。

而即便拿下控股权，更换了管理层，也很难在短期内改变公司文化和治理结构，高大上的标准化规范，对于某些行业企业不一定适应。因此，很多投资机构做控股式收购，只能退而求其次，配合原来的管理层，调整企业模式，实现企业价值的提升不失为上策。

CVC的无奈

CVC大中华区负责人梁伯韬曾在多个场合表示，餐饮是他们比较关注的一个行业。在这个行业里，要选择一个好的品牌、在市场里有影响力的企业、管理上比较扎实的团队。

他说，“我们选择的企业都是好的企业，都是行业排头兵，我们对管理层很信任和认同，这不同于很多外国尤其是美国的基金，他们会换掉管理层，但我们原则上不会。我们希望找到专业的人才，帮助公司的团队做得更加好。”

现在看来，梁伯韬的话，说得稍有些满，CVC投资的餐饮企业相处得都不太好，对于一家大基金来说，更是大煞风景。

据接近CVC的人说，CVC管理层人都很不错，尤其是香港团队，专业性很赞、职业性更没得说，整个机构的外部印象也是高大上，但为何项目老是出问题，面对俏江南、大娘水饺等企业时无计可施?

其实，CVC也好，银行也罢，都习惯了斯文的调性，而餐饮业都是白手起家，运营为大，运营、采购、财务、市场开发等业务关系千丝万缕、纠缠不清，往往创始人的野路子战斗模式能够吃得开。

文：综合万家热线、21创投汇

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本文转载自：综合万家热线、21创投汇

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